摘要：银行股现在的估值,为何这么低?银行股是A股的权重股，银行业也是百业之母，每年为A股贡献了超过40%左右的利润，然而，与此形成鲜明对比的是，银行股的估值长期偏低，...
银行股现在的估值,为何这么低?银行股是A股的权重股，银行业也是百业之母，每年为A股贡献了超过40%左右的利润，然而，与此形成鲜明对比的是，银行股的估值长期偏低，银行股的股价甚至常常破净，这究竟是为什么呢？
01 银行股的估值历经了四个阶段的变化。
世界范围内的银行股，普遍估值不高，但是我们的银行股估值尤其低。整体来看，我们的银行股估值历经了四重变化：
第一，2011年到2013年，银行股PB下行。2010年开始，银行股估值开始松动下滑，2011年底，银行PB大约是1.38倍，到了2013年，仅剩0.94倍了，期间降幅高达30%。
第二，2013年到2016年，银行股PB地位徘徊。2013年开始，银行股PB长期不见起色，除了2015年的“大水牛”之外，银行股估值不见修复。
第三，2016年到2017年，银行股PB小幅度回升。2016年中，银行业PB见底，大概在0.85倍左右，之后估值回升，在2018年初重新超过1倍，达到小高峰。
第四，2018年之后，银行股PB再次见顶回落。2018年开始，银行股PB持续下行，到了2019年底，银行股PB已经创出历史新低，2020年初遭受新冠疫情冲击，银行股再次下探，目前，全银行业PB在0.7倍左右，部分个股仅剩0.5倍。
02 银行股估值为什么很低？
第一，银行股估值与宏观经济周期大致同步。
理论上，银行业是周期性行业，银行的整体经营状况与国家宏观经济状况高度绑定，因此，银行也的盈利水平也与国家GDP周期趋同。
实际上，银行业的盈利周期稍微滞后于宏观经济周期。市场是聪明的，对于一个行业的估值是一种预期，是对于行业业绩未来表现的估计。
举个例子，之前国家推出四万亿刺激计划，在一定程度上导致银行出现低质量信贷，这些风险不会马上体现在银行股价上。银行会通过各种手段消化这些不良资产，让业绩平滑过渡，因此，银行股估值的变化晚于不良资产出现。
目前，我们的经济从高速增长转为中高速增长，第一季度受到新冠疫情的冲击，GDP出现大幅度下滑，这些都能在一定程度上解释银行股的低估值。
第二，银行股盘子大，资金炒作的难度较大。
A股是散户的市场，中小盘股票是游资的“心头好”，少量资金就可以进行题材炒作，短期套利，因此，中小盘股反而受到市场追捧。
相比之下，银行股的盘面较大，行业发展非常成熟，短期逐利资金不会也很难拉动银行股上涨。试想，如果游资想要操盘银行股，计划拉升股价至涨停，需要多少资金量？哪怕成功操作，收益水平也不会太高。
同样的资金，如果投入高成长潜力的中小盘股、热门题材股，就容易带动市场各方面资金，合理推动股价上涨，并且实现套利。
因此，银行股的估值更关注银行业绩增速，不良资产比率等等财报数据，稍稍出现数据偏移，都会导致银行股股价下行。
第三，银行业的成长性遭受质疑。
长久以来，利息差是银行主要利润来源，多年来，银行业业务拓展能力不强，后续发展潜力不足，不少投资人都不看好传统银行未来的发展。
一方面，地产行业进入下行周期。以往，大型房地产企业是银行的主要贷款客户，为银行贡献了大额利润。但是近期国家调控房价的决心很强，房地产企业的发展遭受限制，这连带着影响了银行的业绩。
另一方面，互联网金融机构冲击了银行传统业务。近些年，各种货币型基金涌入市场，互联网金融的创新产品也层出不穷，大量存款从银行搬家，涌入那些风险较小、但是利息较高的产品中，传统银行存款遭受蚕食。
因此，投资者对于银行业成长性和发展前景看淡，导致了银行股的低估值。
03 银行股值得投资吗？
说了这么多，银行股还值得投资吗？我个人认为，银行股还是有投资价值的。
首先，银行股的发展与国运挂钩，良好的宏观经济环境会助推银行业绩。虽然第一季度咱们的GDP大幅下滑，但是冲击过后，我们的经济快速回暖，疫情对于经济的冲击只是暂时现象。
整体来看，我们的宏观经济能够稳定“中速增长平台”，安全的实现高速增长向中高速增长的换挡。举个例子，台湾奇迹过后，台湾经济经过几年的阵痛期，最后稳定在了中速增长平台，成为银行业发展的良好温床。
其次，银行股是出名的“奶牛股”。银行股的估值水平虽然不高，但是分红却不少，不少银行的股息率能够超过5%，对于稳健型投资人而言，这是不错的投资标的。
你看好资银行股吗？欢迎留言讨论。
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