摘要：69年前巴菲特的股票分析报告。老张找到了一篇文章，分析股票的，是沃伦巴菲特在1951年发表的，发表在了商业周刊上，是分析GEICO的，就是那个政府雇员保险公司。...
69年前巴菲特的股票分析报告。老张找到了一篇文章，分析股票的，是沃伦巴菲特在1951年发表的，发表在了商业周刊上，是分析GEICO的，就是那个政府雇员保险公司。
不解释，直接上干货，请朋友们看看21岁的股神，到底是什么水平。
老张给大家翻译。
充分的就业、高企的企业利润、创记录的公司分红，这样的经济环境，证券行业理应顺风顺水，事实上，大部分行业都在享受着过去五年的经济繁荣。
然而，保险行业是例外，没有享受到战后的经济快速增长，二战结束，保险行业遭到了重创，然后开始慢慢恢复，到了1949年，保险行业日子好了些，但，到了1950年，保险公司遭殃了，1950年是过去15年中第二差的年头，特别是那些承担了大量车险的保险公司，影响最大，业绩不佳，证券市场对保险公司股票逐渐看空。
但是，无论是从经营价值还是从资产价值角度看，保险公司的股票，投资价值开始显现了出来。
车险是汽车行业的必需品，人们买汽车都会买保险，车险是刚需。但，保单的保费是根据过去的经验定的，理赔发生在承保之后，这样业务性质，决定了，在通货膨胀的经济环境中，车险业务不好做，在通货紧缩的经济环境中，车险的日子就好过。
车险行业还不错，这行当没多少库存，也不用多少人，也省却了库存商品的减值和设备折旧的烦恼。
Geico是在上世纪的30年代成立的，经营汽车保险业务，目标客户是联邦政府的雇员、在役或者退役的军官、退伍军人、老客户、大学和中学的教员、政府合同制员工，还有企业主。
Geico不设分公司，也不设地方的办公室，节省费用，回馈给客户，客户可以得到30%的保费优惠，Geico在全国有500人的理赔队伍，客户理赔也很快速。
从成立开始，Gecio的业务发展挺快，是当之无愧的成长型企业，即使是考虑了通货膨胀的因素，业绩增长也还是很快的，这份增长可是在车险这个竞争激烈的行业取得的，Gecio重新定义了什么叫做成长型企业。
在1936年，Gecio录的保费是103696.31美元，客户人数是3754人；在1940年，总保费是768057.86美元，客户数是25514人；在1945年，保费是1638562.09美元，客户数是51697人，在1950年，保费是8016975.79美元，客户数是143944人。
当然，投资者不会因为过去的增长而获益。
但，Gecio，还有更大业绩增长可以预见，在1950年，Gecio在美国的50个州中，只在15州开展业务，这15个州还包括华盛顿州和夏威夷州，Gecio正在谋求在更多的州开展业务。
特别是纽约州，在1950年初，Gecio在纽约州的客户还不到3000人，太少了，Gecio说，原来125美元的保单享受25%的优惠，这个价格是在人烟稀少的地方的价格，在纽约州，可以给更多的优惠，可以给到50美元。
客户对汽车的保费价格越来越敏感，Gecio的优势也越来越大，特别是，如果通货膨胀的经济环境继续下去，同样的优惠比例，Gecio可以给客户省下更多的真金白银。
即使给出大幅优惠，Gecio利润也有保证，不用担心Gecio给不出这些优惠。
Gecio最棒的地方是赚钱的能力，在1949年，Gecio的营业利润率是27.5%，BESTS统计的保险行业平均利润率是6.7%，在1950年，保险行业日子不好过，营业利润率跌到了3%，Gecio的营业利润率可以达到18%，对于这个数字，朋友们要注意，Gecio可不是承接所有的保险，gecio主要承接财险和人身伤害险，而财险和人身伤害险是所有保险品种中，竞争最激烈，利润率最低的业务。
在1951年的上半年，所有保险公司的财险和伤害险业务都在荣枯线上挣扎，很多公司这两块业务是亏损的，但Gecio的营业利润率有9%，只比1950年同比少了一点儿，对比一下，马塞诸塞州保险公司营业利润下降了16%，新安普顿保险公司营业利润下降了8%，标准保险营业利润下降了9%。
Gecio还是快速增长阶段，现金分红很少，红股和拆股很多，流通股的数量由1948年的3000股，到1951年变成了250000股。
本杰明格雷厄姆的投资信托公司在1948年承销GECIO的股票发行，还认购了很多Gecio的股票，因为这个，格雷厄姆还成了Gecio的董事会主席，这是以前的事儿了，从一开始Gecio就是由古德温领导的，他是大能人，在1950年的董事会中，10名董事持有流通股占了总流通股的1/3。
Gecio在1949年，利润是4.71美元每股，在1950年是3.92美元每股，这两个数字不包括已经收到，还没确认收入的保费，这些收入都是真实的，1951年利润估计还会下降，会少于1950年的利润，在1951年，利润会得到改善，那时候，在1949年下半年开始增加保费的保单就可以确认收入了。
另外，1950年Gecio的投资收益是1947年4倍，这说明了GECIO的资产不断的在增加。
他现在Gecio的股价，是对1950年利润的8倍，而且，1950年也不是什么好年景，市场没有为Gecio良好的未来付费。
亲爱的朋友们，以上就是老张给翻译的巴菲特在21岁时的股票投资水平，他这次投资Gecio赚了50%，获利了结。
一次很好的投资。
亲爱的朋友们，您有好的财经见解，请不吝赐教！
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